行業(yè)觀點(diǎn)更新：
好博窗控招股書梳理：公司是系統(tǒng)門窗控制裝置及整體方案提供商，處于門窗行業(yè)中上游，主要為家裝門窗廠提供門窗配件或整體解決方案。2022 年公司營(yíng)收/歸母凈利分別同比增長(zhǎng)19.7%/61.2%至8.0/0.9 億元，其中直銷/經(jīng)銷占比分別為37.5%/62.5%。公司目前覆蓋超5000 家門窗廠，眾多知名品牌均為公司客戶，并且公司2022 年的前30 大直銷客戶中有24 家合作年限超過(guò)8 年。公司客戶覆蓋廣、質(zhì)量高、粘性強(qiáng)，主要由于：1）規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的單位成本優(yōu)勢(shì)；2）持續(xù)研發(fā)投入推動(dòng)產(chǎn)品迭代快速響應(yīng)需求；3）科學(xué)合理的銷售模式帶來(lái)擴(kuò)張速度優(yōu)勢(shì)。
家居：受益于相關(guān)政策出臺(tái)預(yù)期增強(qiáng)的催化，本周家居板塊估值顯著修復(fù)。延續(xù)此前觀點(diǎn)，無(wú)論政策落地速度與效果如何，23H1 地產(chǎn)竣工交付確有改善，這將對(duì)于Q3 起家居需求改善構(gòu)成實(shí)質(zhì)支撐，考慮22H2 家居行業(yè)各公司基數(shù)節(jié)奏，23Q3 至24Q1 家居板塊有望呈現(xiàn)逐季加速改善趨勢(shì)。其中若后續(xù)相關(guān)舊改政策加速推進(jìn)，根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)在舊改需求刺激下，衣柜、窗等品類需求規(guī)模提升或?qū)⒏鼮槊黠@。整體來(lái)看，一方面建議重點(diǎn)布局多品類融合順暢、客單價(jià)提升邏輯較強(qiáng)的企業(yè)，另一方面建議布局具備品類滲透率提升、渠道擴(kuò)張邏輯的企業(yè)。
新型煙草：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著霧化電子煙新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品持續(xù)迭代優(yōu)化疊加監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)非法產(chǎn)品的打擊力度加大，根據(jù)終端渠道反饋，逐月銷售環(huán)比提升趨勢(shì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)情況正逐步改善，后續(xù)有望呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢(shì)。海外市場(chǎng)方面，一次性霧化煙需求依然較為火熱，中國(guó)23 年1-6 月出口金額同比增長(zhǎng)29.2%至54.8 億美元，其中6 月出口同比增長(zhǎng)10.4%至9.4 億美元，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)受益企業(yè)。
造紙：漿價(jià)企穩(wěn)弱回彈，漲價(jià)函催化下板塊情緒有所提振。Arauco8 月闊葉漿報(bào)價(jià)525 美元/噸（環(huán)比上漲10 美元/噸），紙漿價(jià)格企穩(wěn)預(yù)期加強(qiáng)，近期伴隨白卡文化紙發(fā)布漲價(jià)函板塊情緒回暖，漿紙系價(jià)格企穩(wěn)部分弱反彈，伴隨后續(xù)漲價(jià)函發(fā)放、情緒催化下仍具備向上空間，結(jié)合板塊在下游悲觀預(yù)期下仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段，且實(shí)際庫(kù)存水平處于低位，有望形成后續(xù)向上的催化劑。由于需求端恢復(fù)程度仍處于觀望階段，優(yōu)先重點(diǎn)關(guān)注格局較優(yōu)的紙種：文化紙、裝飾原紙等。
寵物：6 月海關(guān)出口數(shù)據(jù)溫和修復(fù)，近期關(guān)注乖寶寵物創(chuàng)業(yè)板上市。寵物食品出口整體恢復(fù)至21 同期98%，北美恢復(fù)改善較快（5/6 月恢復(fù)至21 同期71%/83%），伴隨下半年基數(shù)下降整體壓力不大，寵物用品受去庫(kù)/消費(fèi)力影響恢復(fù)節(jié)奏仍偏慢。乖寶寵物有望8 月16 日于創(chuàng)業(yè)板上市，22/23Q1 公司營(yíng)收34/9.04 億元（同比+31.9%/+24.5%），歸母凈利潤(rùn)分別為2.67/0/85 億元（同比+90.3%/+93.7%），作為國(guó)產(chǎn)寵物食品品牌龍頭，公司主品牌麥富迪品牌勢(shì)能提升期，高端副牌弗列加特快速推新成長(zhǎng)。伴隨國(guó)產(chǎn)寵食品牌借助渠道優(yōu)勢(shì)（天貓、抖音）、產(chǎn)品力層面差異化表現(xiàn)，已在部分價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)對(duì)外資品牌階段性的彎道超越，我們認(rèn)為伴隨品牌底層構(gòu)建能力不斷深化，看好中長(zhǎng)期品牌成長(zhǎng)空間。
投資建議
家居板塊：推薦志邦家居（估值較低&零售能力持續(xù)驗(yàn)證）、顧家家居（軟體+定制品類融合銷售加速，Q3 起外銷拖累消除）、森鷹窗業(yè)（零售渠道加速擴(kuò)張疊加新品類快速起量，正迎加速發(fā)展期）。
造紙板塊：推薦太陽(yáng)紙業(yè)（下游需求修復(fù)&成本壓力緩解看好盈利修復(fù)，估值處于歷史低位）。
寵物板塊：推薦中寵股份（外銷訂單超預(yù)期轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)高管到位提升渠道、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)效率，盈利模型優(yōu)化可期）。
風(fēng)險(xiǎn)因素
國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)竣工恢復(fù)速度低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；新品推廣不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)。
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